환원 기대가 얼마길래? — 삼전 최대 200조·하이닉스 40조

• KB증권은 삼성전자의 연간 주주환원 규모가 최소 100조 원에서 최대 200조 원에 이를 수 있다고 추정했다 — 지금까지와 견주면 10배 이상으로 불어나는 수준이라는 게 같은 추정의 설명이다. DS투자증권은 3개년 누적 잉여현금흐름(FCF)을 근거로 추가 환원 재원을 약 131조8000억 원으로 분석해 두었다(아시아경제).
• SK하이닉스 쪽은 미래에셋증권이 올해 FCF 180조 원·연말 순현금 173조 원을 추정하면서, 현금 100조 원을 곳간에 남겨 두어도 70조~80조 원이 가용하고 그 절반을 돌리면 40조 원 안팎의 환원이 가능하다고 분석했다. 삼성증권은 자사 추정 FCF의 50%를 기준으로 올해 57조 원·내년 120조 원의 환원을 기대했다(아시아경제).
• 배경에는 상법 개정·자사주 소각 의무화·배당소득 분리과세 같은 제도 정비가 있다. 7월 말 기준 밸류업 공시 참여 기업은 747사로 전체 시가총액의 84.6%를 차지했고, 7월 한 달 동안 90개 상장사가 약 7조4000억 원의 현금배당을 결정했다(한국거래소 집계·아시아경제). 환원 규모 숫자는 전부 증권사 추정이고, 두 회사가 발표한 계획은 아직 없다.

최근 국내 증시의 등락 폭이 커진 가운데, 증권가의 시선이 기업이 주주에게 실제로 돌려주는 현금 — 배당과 자사주 소각 — 쪽으로 쏠리고 있다는 게 아시아경제의 진단이다. 올해 들어 상법이 개정되고 자사주 소각이 의무화됐으며 배당소득 분리과세까지 더해지는 등 제도 쪽 정비가 이어졌고, 숫자도 따라왔다. 한국거래소 집계로 7월 말 기준 밸류업 공시에 참여한 기업은 747사(코스피 348사·코스닥 399사)이고, 전체 시장 시가총액의 84.6%에 해당한다. 7월 한 달 동안에는 90개 상장사가 약 7조4000억 원 규모의 현금배당을 결정했다. 자사주 소각도 줄을 이었다 — 신한·KB·하나·우리 등 4대 금융지주가 수천억 원대 소각을 결정했고, 네이버가 약 1조 원, 미래에셋증권이 약 5000억 원 규모로 합류했다.

삼성전자를 두고는 대규모 특별배당 기대가 커져 있다는 게 기사의 전언이다. KB증권은 삼성전자 한 해 주주환원 규모로 최소 100조 원에서 최대 200조 원까지를 추정했다 — 그대로 실현되면 기존 대비 10배 이상으로 불어난다는 게 KB증권의 설명이다. DS투자증권은 다른 각도에서 접근했다. 3개년 누적 잉여현금흐름(FCF)을 기반으로 한 추가 환원 가능 재원을 약 131조8000억 원으로 추정한 뒤, 이 재원을 얼마나 돌리느냐에 따른 시나리오를 깔았다. 15%를 특별배당으로 돌리면 주당 2936원이 더해져 연간 배당금이 4416원이 되고, 이때 배당수익률은 보통주 2.1%·우선주 2.9%라는 게 DS투자증권의 계산이다. 비중을 25%로 올리면 보통주 3.1%·우선주 4.2%, 최대 시나리오인 40%에서는 보통주 4.5%·우선주 6.2%까지 높아진다는 시나리오다.

SK하이닉스에 대해서는 두 갈래 추정이 실렸다. 미래에셋증권은 올해 FCF를 180조 원, 연말 순현금을 173조 원으로 추정했다. 여기서 현금 100조 원을 곳간에 남겨 두더라도 70조~80조 원의 가용 재원이 생기고, 그 절반을 환원에 쓰면 40조 원 안팎이 가능하다는 게 미래에셋증권의 분석이다. 이 경우 배당수익률은 최대 3.9%로 예상했다. 삼성증권의 셈법은 조금 다르다 — 자사가 추정한 FCF의 50%를 기준으로 올해 57조 원, 내년 120조 원의 주주환원을 기대했고, 배당수익률로는 올해 3.6%·내년 7.9%를 내놨다. 강조해 둘 점은 하나다. 위 숫자 가운데 어느 것도 회사가 발표한 계획이 아니다 — 전부 각 증권사가 자기 모델로 뽑아낸 추정치다.

• 올해 들어 — 상법 개정·자사주 소각 의무화·배당소득 분리과세 등 제도 정비 (아시아경제)
• 7월 — 90개 상장사가 약 7조4000억 원 규모의 현금배당 결정. 4대 금융지주·네이버(약 1조 원)·미래에셋증권(약 5000억 원)은 자사주 소각 대열 (아시아경제)
• 7월 말 — 밸류업 공시 참여 747사(코스피 348·코스닥 399), 전체 시가총액의 84.6% (한국거래소)
• 8월 중순 — 샌디스크의 「FCF 100% 주주환원」 방침이 글로벌 기준선을 끌어올린 장면 — 우리 연휴 기사에서 다룸 (요즘랩)
• 8월 19일 — 아시아경제, 증권 4사의 반도체 투톱 주주환원 추정치 보도
• 9월 — SK하이닉스 추가 주주환원 발표 예정(우리 시리즈 확인 대상) — 이 추정 지도의 채점일

우리는 연휴 기사(yozmlab.com)에서 샌디스크가 「FCF 100% 주주환원」을 선언하며 글로벌 메모리 업계의 환원 기준선을 끌어올린 장면을 다뤘다. 이번 기사는 그 연장선의 국내 편이다 — 반도체 투톱을 두고 증권 4사가 각자 어떤 숫자를 적어 냈는지를 한 장의 지도로 정리해 두는 작업이다. KB증권의 100조~200조 원, DS투자증권의 재원 131조8000억 원과 세 단계 시나리오, 미래에셋증권의 40조 원 안팎, 삼성증권의 57조·120조 원 — 기관마다 전제도 결과도 다르다는 사실 자체가 이 지도의 정보다.

채점 포인트도 미리 적어 둔다. 우리 시리즈가 확인 대상으로 걸어 둔 SK하이닉스의 추가 주주환원 발표는 9월로 예정돼 있고(우리 기사 원장 기준), 삼성전자의 주주가치 제고 방안이 나오는지도 시장이 기다리는 이정표다. 발표치가 나오면 이 지도 위 어느 자리에 앉는지 — 미래에셋증권의 40조 원 안팎에 가까운지, 삼성증권의 57조 원에 가까운지, 혹은 전부를 벗어나는지 — 를 숫자로 채점할 수 있다. 추정이 맞았는지 틀렸는지 결과를 남기는 데까지가 이 시리즈의 일이다.

9월 — SK하이닉스의 추가 주주환원 발표(우리 시리즈 확인 대상). 발표 규모가 미래에셋증권의 40조 원 안팎 분석, 삼성증권의 올해 57조 원 기대와 견줘 어디에 놓이는지가 첫 채점이다.

삼성전자 — 주주가치 제고 방안이 실제로 나오는지, 나온다면 KB증권이 걸어 둔 최소 100조~최대 200조 원 범위 안에 앉는지. DS투자증권의 15%·25%·40% 시나리오 가운데 어느 단이 현실에 가까웠는지도 그때 갈린다.

다음 배당 시즌 — 밸류업 공시 747사와 7월의 현금배당 약 7조4000억 원이 일회성이었는지, 분기마다 이어지는 흐름인지는 다음 분기 집계가 나와야 확인된다.

확인된 것 — 밸류업 공시 참여 747사(코스피 348·코스닥 399)와 시가총액 비중 84.6%, 7월 90개 상장사의 약 7조4000억 원 현금배당 결정, 4대 금융지주·네이버(약 1조 원)·미래에셋증권(약 5000억 원)의 자사주 소각 결정(이상 한국거래소 집계·아시아경제 보도).

확인 안 된 것 — 삼성전자와 SK하이닉스의 실제 주주환원 규모·방식·시기. 본문과 표의 모든 규모·수익률 수치는 KB증권·DS투자증권·미래에셋증권·삼성증권 각 사의 추정이며 회사 발표가 아니다. 9월 발표 일정 역시 확정 공시가 아니라 시장이 기다리는 예정이다.

이 기사는 특정 종목의 매수·매도를 권하지 않는다.