코스피 12% 뛰었는데? — 하락 베팅 19조로 불었다

• 한국거래소 집계 기준 8월 11일 코스피 공매도 순보유 잔고는 19조60억원으로, 7월 말 16조7340억원에서 2조2720억원(14%) 늘었다.
• 같은 기간 지수는 반대로 갔다. 8월 10일부터 14일까지 5거래일 연속 오르며 코스피는 12%, 코스닥지수는 8% 상승했다고 매일경제가 전했다.
• 이경민 대신증권 연구원은 코스피 12개월 선행 PER이 5.6배로 역사적 저점 구간이라며, 6500~6800 안착 시 선행 PER 7배인 8500선 회복 여지를 열어둘 수 있다고 분석했다.

이번 반등의 속도부터 보자. 8월 10일부터 14일까지 코스피와 코스닥지수는 5거래일 연속 올랐고, 닷새 상승 폭은 코스피 12%, 코스닥지수 8%였다. 이달 전체로 넓히면 코스피는 6%, 코스닥지수는 20% 상승했다. 8월 14일에는 코스피가 장중 한때 7000선을 되찾기도 했는데, 15거래일이 지나서야 다시 나온 장면이다.

그런데 같은 기간, 반대 방향에 건 돈도 늘었다. 한국거래소 집계로 코스피(유가증권시장) 공매도 순보유 잔고는 직전 집계일인 8월 11일 기준 19조60억원이다. 7월 말에는 16조7340억원이었으니 그새 2조2720억원, 비율로는 14%가 불어난 셈이다. 코스닥도 같은 방향이다. 8월 11일 기준 잔고는 7조2990억원으로, 7월 말 5조5430억원에서 1조7560억원(32%) 늘었다.

공매도는 갖고 있지 않은 주식을 빌려 먼저 팔고, 값이 내리면 싸게 되사서 갚는 기법이다. 순보유 잔고는 빌려서 판 뒤 아직 갚지 않고 남아 있는 금액이다. 그래서 잔고가 는다는 건, 지금 가격보다 아래를 내다보는 투자자가 늘었다는 뜻으로 읽히는 게 보통이다. 매일경제는 단기간의 급반등에 시장의 경계감이 같이 커진 결과로 풀이했다. 반도체 업황이 정점을 지났을 수 있다는 우려가 다 걷히지 않았고, 미국의 금리 인상 가능성도 남아 있다는 것이다.

• 연초 — 코스피 공매도 잔고 12조원 수준에서 출발
• 2월 말 — 이란 전쟁 발발 직전 15조원대까지 증가
• 3월 초 — 전쟁 발발 직후 12조원대로 급감
• 6월 1일 — 22조8160억원까지 급증
• 7월 30일 — 15조원대까지 감소
• 8월 11일 — 19조60억원으로 다시 증가(7월 말 대비 14%)

일차 독해는 간단하다. 지금 가격이 부담스럽다고 보는 돈이 한 달 못 되는 사이 2조2720억원 늘었다는 것. 하지만 공매도에는 구조적인 뒷면이 있다. 빌려서 판 주식은 언젠가 반드시 되사서 갚아야 한다. 주가가 예상과 달리 계속 오르면, 손실을 줄이려는 되사기(쇼트커버링)가 오히려 사자 쪽 물량으로 돌아올 수 있다. 하락에 건 돈이 커질수록, 상승이 이어질 때 반대편 연료도 함께 쌓이는 셈이다.

쏠림은 방향보다 진폭을 키운다. 공매도 잔고 19조60억원과 대차거래 잔고 170조2370억원은 하락을 예고하는 문서라기보다, 어느 쪽으로든 움직임이 시작되면 그 폭을 키우는 재료에 가깝다. 베팅이 맞으면 낙폭이, 틀리면 반등이 증폭될 수 있는 구조다. 어느 쪽으로 풀릴지는 잔고 숫자 자체가 말해주지 않는다.

당장의 확인 지점은 다음 개장이다. 8월 15일 광복절이 토요일과 겹치면서 8월 17일 월요일이 대체공휴일 휴장이고, 시장은 8월 18일 화요일에 다시 열린다. 닷새 랠리와 불어난 하락 베팅이 어느 쪽으로 정리되는지, 첫 답안지가 이날 나온다.

공매도 잔고는 집계와 공표에 시차가 있다. 이번 수치의 기준일은 8월 11일이라, 랠리 후반부의 포지션 변화는 다음 공표치에서야 드러난다. 선행지표로 통하는 대차거래 잔고가 실제 공매도 주문으로 이어지는지, 아니면 갚고 줄어드는지도 지켜볼 대목이다.

반대편 시각도 있다. 매일경제 보도에서 이경민 대신증권 연구원은 코스피 12개월 선행 PER이 5.6배로 "밸류에이션 역사적 저점 구간"이라며, 반도체 우려 진정에 금리 부담 완화가 더해지면 밸류에이션 정상화 국면이 이어질 수 있다고 짚었다. 그는 코스피가 6500~6800 구간에 안착한다면 선행 PER 7배에 해당하는 8500선까지 회복 여지를 열어둘 수 있다고 덧붙였다.

확인된 것 — 공매도 순보유 잔고(코스피 19조60억원, 코스닥 7조2990억원, 8월 11일 기준)와 종목별 상위 잔고는 한국거래소 집계, 대차거래 잔고 170조2370억원(8월 13일 기준)은 금융투자협회 집계로, 모두 공식 통계다.

확인 안 된 것 — 하락 베팅의 주체는 확인되지 않았다. 원문 제목은 '개미'를 주어로 썼지만 본문에는 개인 투자자가 잔고 증가를 주도했다는 수치 근거가 없고, 국내 공매도는 통상 외국인·기관 비중이 크다. 그래서 이 기사는 주체를 특정하지 않고 '하락 베팅(공매도 잔고)'이라고 쓴다. 잔고 증가가 실제 지수 하락으로 이어질지도 현재로선 확인할 수 없는 영역이다.

이 기사는 특정 종목의 매수·매도를 권하지 않는다.