배당과 소각은 무엇이 다른가 — 삼성과 SK가 고른 길

• 삼성전자와 SK하이닉스가 사흘 사이 나란히 대규모 주주환원 계획을 내놨는데 방식이 갈렸다. SK하이닉스는 40조 원 규모의 자사주 2407만 주를 사들여 전량 소각하기로 했고(머니투데이), 삼성전자는 3분기에 30조 원 안팎을 현금으로 배당하겠다고 공시했다(8월 21일 공정공시).
• 배당은 모든 주주에게 주식 수에 비례해 현금이 들어오고, 받는 시점에 배당소득세가 붙는다. 소각은 현금 대신 발행주식 수가 줄어드는 방식이라 주주가 아무 거래를 하지 않아도 회사에서 차지하는 몫이 커진다 — 같은 주주환원이어도 계좌에서 벌어지는 일이 다르다.
• 왜 다른 길인가. 머니투데이는 법의 선을 짚었다 — 삼성전자는 금융계열사(삼성생명·삼성화재)의 지분 한도를 정한 금산법 10%룰 때문에 소각을 늘리기 어렵고, SK하이닉스는 지주회사 SK스퀘어의 지분 하한을 정한 공정거래법 20%룰 쪽에서 소각이 요건 충족에 여유를 만든다는 분석이다.

순서대로 놓는다. SK하이닉스는 지난 19일 40조 원 규모의 자사주 2407만 주를 사들여 전량 소각하겠다고 발표했다. 발행주식 전체의 약 3.3%에 해당하는 물량이다(머니투데이). 이틀 뒤인 21일 금요일 장이 끝난 뒤에는 삼성전자가 공정공시를 냈다 — 올해 남은 주주환원 재원이 약 90조~110조 원 규모로 예상되고, 3분기에는 정규 분기배당까지 합쳐 30조 원 안팎을 현금으로 배당할 계획이라는 내용이다. 한쪽은 소각을, 다른 쪽은 배당을 앞세웠다.

삼성전자 쪽 그림부터. 2024년 1월에 내놓은 2024~2026년 정책은 3년 동안 잉여현금흐름(FCF)의 50%를 주주에게 돌려주고 해마다 9조8000억 원의 정규배당을 지급한다는 뼈대였다(머니투데이). 이번 공시는 그 정책에서 아직 집행되지 않은 몫을 구체화한 것이다. 배당 30조 원 안팎의 세부 내용은 10월 말 이사회에서 확정되고, 나머지 규모와 방식은 현금배당과 자기주식 매입·소각을 함께 고려해 2027년 1월 말 이사회에서 최종 결정된다(공시). 실제 집행의 무게중심도 그동안 배당 쪽이었다 — 2024~2025년 두 해 동안 시행된 29.3조 원을 뜯어 보면 현금배당이 20.9조 원, 자사주 매입·소각이 8.4조 원이다(공시).

SK하이닉스는 반대쪽에 힘을 실었다. 40조 원 소각을 발표하면서 2025~2027년 누적 FCF에 대한 환원 기준도 50% 안쪽에서 50% 이상으로 올려 잡았다(머니투데이). 회사 관계자는 「정책 기간 내 현금흐름과 시장 상황, 배당가능이익 등을 고려해 자기주식 취득·소각과 배당을 병행하는 방식으로 추가 주주환원을 추진할 것」이라고 말했다 — 구체적인 규모와 방식은 3분기 실적발표 때 안내한다는 게 회사 설명이다(머니투데이).

바탕에는 반도체 실적이 있다. 머니투데이에 따르면 삼성전자의 상반기 장부에는 매출 305조3700억 원과 영업이익 146조7200억 원이 찍혔고, 6월 말 순현금은 167조5900억 원이다. SK하이닉스는 상반기 영업이익이 98조1500억 원이고, 순현금은 1분기 말 35조 원에서 2분기 말 69조4000억 원으로 불었다. 곳간이 차오르는 속도가 환원 확대 논의를 끌어냈다는 게 같은 보도의 배경 설명이다.

머니투데이는 공시 전날인 8월 20일 기사에서 이 갈림을 「삼성전자는 배당, SK하이닉스는 자사주 소각에 상대적으로 무게를 두는 모습」이라고 정리하면서, 올해 삼성전자의 환원 규모가 100조 원을 넘을 것으로 전해졌다고 보도했다. 하루 뒤 공시에서 회사가 내놓은 예상치는 약 90조~110조 원이었다. 왜 한쪽은 배당으로, 다른 쪽은 소각으로 기우는지 — 답은 두 그룹의 지배구조에 걸린 법의 선에 있다는 게 이 보도의 핵심이다.

아래 수치는 머니투데이 8월 20일 보도와 삼성전자 8월 21일 공정공시에 실린 값이다. 예상치에는 회사가 붙인 단서를 비고에 함께 적었다.

• 2024년 1월 — 삼성전자, 2024~2026년 주주환원 정책 발표. 3년간 FCF의 50% 환원과 연 9조8000억 원 정규배당이 골자(공시·머니투데이).
• 지난 3월 — 삼성전자가 보통주 7336만 주 소각 계획을 내놓자, 삼성생명·삼성화재가 지분 한도를 지키기 위해 약 1조5000억 원어치를 블록딜로 내다 팔았다(머니투데이).
• 지난달 — SK하이닉스가 신주 발행 방식의 ADR을 진행했고, 최태원 회장이 SK하이닉스 주식 3620주를 약 48억 원에 사들였다(머니투데이).
• 8월 19일 — SK하이닉스, 40조 원·2407만 주 자사주 취득 후 전량 소각 발표(머니투데이).
• 8월 20일 — 머니투데이가 두 회사의 환원 방식 차이와 10%룰·20%룰 구조를 보도.
• 8월 21일 장 종료 후 — 삼성전자 공정공시. 잔여 재원 약 90조~110조 원 예상, 3분기 30조 원 안팎 현금배당 계획.
• 8월 24일 — 주식시장이 두 발표에 서로 다른 방향으로 반응했다. 개장 상황은 별도 기사에서 다뤘다(요즘랩: yozmlab.com).

주주 입장에서 하나씩 보자. 배당은 회사가 이익의 일부를 현금으로 떼어 모든 주주에게 보유 주식 수에 비례해 지급하는 방식이다. 배당 기준일에 주식을 들고 있으면 계좌로 현금이 들어오고, 들어오는 시점에 배당소득세가 원천징수된다. 주주가 따로 할 일은 없다. 내 주식 수도, 회사에서 차지하는 지분율도 그대로다.

소각은 주주 손에 현금을 쥐여 주지 않는다. 회사가 자기 주식을 사들여 없애면 발행주식 수가 줄고, 남은 주주들은 아무 거래 없이도 회사에서 차지하는 몫이 커진다. 현금이 오가지 않으니 그 시점에 배당소득세 같은 원천징수도 없다. 커진 몫을 현금으로 바꾸고 싶다면 그때 주식을 파는 거래가 필요하다. 요컨대 배당은 지금 현금을, 소각은 주식 수의 감소를 주는 셈이라 — 지급과 과세의 시점, 그리고 주주가 해야 하는 일이 서로 다르다.

소액주주에게는 여기까지가 차이의 대부분이지만, 지분 한도가 법에 걸려 있는 대주주에게는 계산이 하나 더 붙는다. 머니투데이가 짚은 지점이 그것이다. 삼성전자가 소각을 늘리면 발행주식 수가 줄면서 삼성생명·삼성화재가 쥔 지분율이 저절로 올라간다. 두 금융계열사는 금산법에 따라 삼성전자 지분을 합쳐 10%까지 들 수 있는데, 6월 말 기준 삼성생명이 8.51%, 삼성화재가 1.49%로 이미 그 한도가 차 있는 상태다. 소각이 진행될수록 한도를 지키기 위해 주식을 계속 내다 팔아야 하고, 그럴수록 그룹 지배구조의 연결고리인 금융계열사의 보유 주식 수가 줄어든다 — 지난 3월의 1조5000억 원 블록딜이 그 실례다. 그래서 소각 비중을 키울 이유가 상대적으로 약하다는 분석이 나온다(머니투데이). 여기에 이재용 회장(1.67%)·홍라희 명예회장(1.25%)·이서현 사장(0.78%)·이부진 사장(0.71%) 등 오너 일가가 보통주를 직접 들고 있어, 배당이 커지면 같은 주주로서 함께 받는 구조라는 점도 이 보도가 짚은 대목이다.

SK 쪽은 거울상이다. SK하이닉스의 최대주주 SK스퀘어는 지주회사여서 공정거래법상 SK하이닉스 지분이 20%를 밑돌면 안 되는데, 현재 지분이 20.00%로 하한에 딱 붙어 있다(머니투데이). 소각이 이뤄지면 SK스퀘어가 쥔 주식 수는 그대로인 채 전체 발행주식 수가 줄어, 계산상 지분율이 약 20.68%로 올라간다. 돈을 들여 지분을 더 사지 않아도 요건에 여유가 생기는 것이다. 이 여유는 앞으로 신주 발행 방식의 ADR(미국주식예탁증서)을 추가로 찍을 수 있는 여력으로도 이어질 수 있다는 게 머니투데이의 설명이다. 오너 일가의 직접 보유가 사실상 없다시피 하다는 점(최태원 회장이 지난달 말 사들인 3620주, 약 48억 원어치가 전부)도 삼성과 대비되는 조건으로 꼽혔다.

첫째, 10월 말 삼성전자 이사회. 3분기 30조 원 안팎 현금배당의 구체 내용이 여기서 확정된다(공시). 둘째, 2027년 1월 말 이사회 — 나머지 잔여 재원을 배당과 소각에 어떻게 나눌지가 최종 결정된다. 공시는 나머지 몫을 현금배당과 자기주식 매입·소각을 함께 고려해 시행한다고 적어 두었다. 즉 삼성전자가 소각을 접은 것이 아니라, 배분이 아직 정해지지 않은 상태다. 셋째, SK하이닉스의 다음 안내 — 추가 주주환원의 구체적인 규모와 방식은 3분기 실적발표 시점에 나온다는 게 회사 관계자의 말이다(머니투데이). 넷째, 소각이 실제로 진행되는 동안의 지분율 움직임이다. 삼성 금융계열사의 한도 관리와 SK스퀘어의 지분율 상승이 보도된 구조대로 흘러가는지, 분기 보고서의 숫자가 답을 줄 것이다.

확인된 것: 삼성전자 8월 21일 공정공시의 수치와 일정(잔여 재원 약 90조~110조 원 예상, 3분기 30조 원 안팎 현금배당 계획, 10월 말·2027년 1월 말 이사회), 머니투데이 보도의 수치(SK하이닉스 40조 원·2407만 주·약 3.3%, 삼성생명 8.51%·삼성화재 1.49%, SK스퀘어 20.00%와 소각 뒤 약 20.68%, 두 회사의 상반기 실적과 순현금). 배당과 소각이 주주 계좌에서 다르게 작동한다는 설명은 제도의 일반적인 내용이다.

확인 안 된 것: 두 회사가 정말 10%룰·20%룰 때문에 방식을 골랐는지는 어느 회사도 공식적으로 밝힌 적이 없다 — 그 연결은 머니투데이의 분석이다. 삼성전자 잔여 재원에서 배당과 소각의 최종 배분은 미정이고, 약 90조~110조 원이라는 규모도 회사가 예측 정보라는 단서를 단 예상치라 실제와 다를 수 있다. 이 글은 특정 종목의 매수·매도를 권하지 않는다.