컨센서스 뜻, 증권사마다 추정치가 이렇게 다를까?

• 컨센서스는 여러 증권사가 낸 실적 추정치를 모아 평균 낸 값이다. 실적 발표 뒤 '컨센서스를 웃돌았다·밑돌았다'는 말의 기준선이 이 값이다.
• 평균 뒤에는 편차가 숨어 있다. 삼성전자 2분기 영업이익 추정치는 증권사별로 80조3000억원에서 90조1000억원까지 갈렸고, 컨센서스는 84조4060억원, 실제 잠정치는 89조4000억원이었다고 한국경제는 전했다.
• 컨센서스를 웃돌았다고 모두 같은 크기는 아니고, 실적이 최고여도 하회가 될 수 있다. SK하이닉스는 2분기 영업이익 60조5426억원으로 역대 최고였지만 컨센서스를 약 4.7% 하회했다고 뉴스웨이는 전했다. 이 글은 용어와 보도된 수치의 정리이며, 특정 종목을 사거나 팔라는 판단을 담지 않는다.

컨센서스(consensus)는 원래 '합의'라는 뜻이다. 증시에서는 한 기업의 매출이나 영업이익을 여러 증권사가 각자 추정하고, 그 값을 모아 평균 낸 것을 가리킨다. 국내에서는 에프앤가이드, 연합인포맥스 같은 금융정보업체가 집계한 값이 주로 인용된다. 기준선이 필요한 이유는 간단하다. 영업이익이 몇 조 원이라는 숫자만으로는 좋은지 나쁜지 알 수 없고, 시장이 예상한 값과 견줘야 의미가 생기기 때문이다.

삼성전자 2분기가 평균 뒤의 편차를 보여 준다. 한국경제에 따르면 삼성전자의 2분기 잠정 영업이익은 89조4000억원으로, 컨센서스 84조4060억원을 웃돌았다. 증권사별 영업이익 추정치는 메리츠증권 90조1000억원, 삼성증권 86조원, NH투자증권 84조6000억원, 상상인증권 83조9000억원, DB증권 83조7000억원, 유진투자증권 83조1000억원, 교보증권 80조3000억원이었다.

실적 시즌 전체의 적중 정도는 지난해 3분기 사례가 있다. 헤럴드경제가 인용한 연합인포맥스 집계에서, 최근 3개월 안에 증권사 3곳 이상이 추정치를 낸 247곳 중 7일까지 실적을 발표한 147곳 가운데 88곳(59.9%)이 컨센서스를 웃돌았거나 적자 폭을 줄였다. 59곳(40.1%)은 못 미치거나 적자로 돌아섰다. 추정치를 10% 이상 웃돈 기업은 50곳(34.0%), 10% 넘게 밑돈 기업은 28곳(19.0%)이었다.

SK하이닉스는 기준선의 의미를 보여 준다. 뉴스웨이에 따르면 SK하이닉스의 올해 2분기 연결 영업이익은 60조5426억원, 영업이익률은 76%로 역대 최고 실적이었다. 그런데도 시장 컨센서스를 약 4.7% 하회했다.

확인하지 못한 것이 있다. 컨센서스를 집계한 정보업체의 원자료는 직접 열어 보지 못했고 보도를 대조했다. 지난해 3분기 비율이 올해 시즌에도 그대로 이어지는지, 실적 발표 뒤 주가가 어떻게 움직였는지는 이 글이 다루지 않았다.

표의 값은 모두 보도에 적힌 값이다. 우리가 계산해 만든 값은 싣지 않았다.

교과서는 컨센서스를 '증권사 평균'이라고만 설명한다. 실제 숫자를 놓고 보면 두 가지가 눈에 띈다.

첫째, 평균은 의견이 한곳에 모였다는 뜻이 아니다. 삼성전자 2분기는 가장 높은 추정치 90조1000억원과 가장 낮은 80조3000억원이 한 컨센서스 84조4060억원 안에 묶여 있었다. 실제 잠정치 89조4000억원은 평균보다 위였고 가장 높은 추정치 가까이에 있었다. 이 중 어느 증권사가 앞으로도 잘 맞힐지는 자료에서 확인되지 않는다.

둘째, 상회와 하회는 규모와 별개다. SK하이닉스는 영업이익이 60조5426억원, 영업이익률 76%로 역대 최고였지만 기준선이 더 높았기 때문에 '하회'로 분류됐다. 기사 제목의 '하회'는 나쁜 실적이라는 뜻이 아니라 기대보다 낮았다는 뜻이다. 반대로 지난해 3분기에는 147곳 중 28곳(19.0%)이 추정치를 10% 넘게 밑돌았다.

그래서 이 글이 권하는 읽기 순서는 이렇다. 첫째, 기사가 어느 집계 기관과 어느 시점의 컨센서스를 쓰는지 본다. 둘째, 하회·상회 폭은 그 기준선에서 나온 값이라는 점을 기억한다. 셋째, 증권사별 추정치가 함께 나오면 평균 하나보다 범위를 본다.

Q1. 컨센서스를 웃돌면 주가가 오르나? — 이 글이 본 자료에서 그렇다는 근거는 확인되지 않는다. SK하이닉스는 역대 최고 실적을 냈지만 컨센서스를 약 4.7% 하회했다고 뉴스웨이는 전했고, 주가 반응은 이 글이 다루지 않았다.

Q2. 컨센서스는 공식 발표 숫자인가? — 아니다. 증권사 추정치를 모아 정보업체가 평균 낸 값이라 집계 시점과 대상에 따라 달라질 수 있다.

Q3. 컨센서스는 대체로 맞나? — 지난해 3분기 연합인포맥스 집계에서 147곳 중 88곳(59.9%)이 웃돌거나 적자 폭을 줄였고 59곳(40.1%)은 못 미쳤다. 한 분기 사례라 올해 시즌에 그대로 적용된다고 볼 근거는 없다.

기사에서 컨센서스를 만나면 집계 기관과 기준 시점부터 확인하는 것이 좋다. 원자료는 금융정보업체의 집계 화면에 있고, 이 글은 그 화면을 직접 보지 못했다.

관련 기사: 삼성전자·SK하이닉스 2분기 컨센서스 비교 — yozmlab.com

이 기사는 아래 보도를 근거로 삼았다. 우리가 계산하거나 추정해 만든 값은 넣지 않았다. 집계 기관의 원자료는 직접 열어 보지 못했고, 이 기사는 특정 종목을 사거나 팔라고 말하지 않으며 시장 전망도 담지 않는다.